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工商時報【文╱野村投信固定收益部主管謝芝朕】今年以來債券市場表現非常出色，全球高收益債上漲7.08％，投資級債漲幅為3.14％，新興市場也有突出的表現，新興高收益債上漲6.64％，亞洲高收益債更大漲8.31％，不過，近期阿根廷與土耳其金融市場與貨幣再度面臨賣壓，部分投資人擔心新興債市是否會像去年一樣出現大幅拉回，要探究這個問題，不妨回顧2018年債券市場下跌的原因，來看看現在環境是否已有極大轉變。去年1月以來債券市場下跌，主要受到5個因素影響：美元走強以及美債殖利率隨之升高，聯準會緊縮貨幣政策，中國經濟成長趨緩，中美貿易戰，以及債市價值面過於昂貴。先看第一個因素：美元與美債殖利率走勢，由於聯準會態度轉向鴿派，今年以來10年期美債殖利率下滑10多個基本點至約2.5％，事實上，目前利率市場反映聯準會在今年底前降息的可能性為53％，而今年以來新興市場貨幣相對於美元呈現微幅升值，亦與去年大幅走弱的態勢截然不同，由於美元價格較為昂貴，我們認為今年美元沒有機會重演去年強勁走勢。此外，去年中國經濟趨緩給予新興債券市場一記重拳，因為對許多新興市場來說，中國是主要出口國，不過，今年第一季的經濟數據已可看到中國經濟觸底，3月與4月的PMI指數也來到50以上，野村中國領先指標年初以來已上揚2.8％。至於中美貿易戰，自去年5月以來延燒至今，雖然我們無法知道它將會如何結束，但不同媒體均指出中美雙方均期待能在今年5月底前達成協議。最後，造成2018年新興債市回檔的主要因素其實是昂貴的價值面，在新興市場債券下跌前，新興高收益債的到期殖利率在去年1月25日來到5.55％的低點，亞洲高收益債殖利率則是在1月18日來到6.74％，現在兩者的殖利率皆已明顯上揚，分別來到7.2％與7.58％；此外，相對於美元，新興市場與亞洲市場的貨幣價值面也已變得便宜許多。綜合以上，造成2018年新興債市下跌的5項因素，僅剩中美貿易戰這一項尚未獲得解決並可能帶來風險，我們認為在2019年，那些造成債市出現賣壓的因素多數已不復存在，因此，新興市場債券，尤其是亞洲債券，前景依然樂觀。投資儀表板方面，因債券市場已有一段漲幅，我們對存續期的看法從偏向長期轉為偏向短期，但看好新興債市與高收益債的方向維持不變。

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